随着“双节”备货热情消耗殆尽，需求端口可能继续萎缩，在美豆价格泡沫破裂诱发豆油作价成本下滑的形势下，豆油期价二次探底已是大概率事件，现货价格再次“沉底”也将不可避免。
8月下旬，在豆油期货一度上攻之下，现货市场也为“金九”行情埋下伏笔，使得价格抬头之势延续至9月第一周，而在经历“回光返照”之后，期现市场再度陷入低迷状态。
需求端口日显乏力
宝城期货监测显示，跟随贸易商“双节”备货需求的酝酿与发力，国内豆油现货市场在近1个月走势有所回暖，四级豆油均价由“6”字头重新回到“7”字头，期间最大涨幅为350～400元/吨，作为对“金九”行情的预期，市场做多信心也在沉淀。
自8月初以来，主要港口豆油库存已连续5周下滑，目前降至78.68万吨。其中，华东、天津、山东地区分别为22万吨、15.7万吨和10.95万吨，3个地区之和约占总库存量的61.8%。
虽然库存下滑有利于价格上涨，但涨势透支现象或已有所反应，期货市场重回弱势，现货市场价格滞涨。而最近两周库存降幅明显放缓，暗示下游备货可能正在接近饱和，现货购销气氛明显转淡，日均成交不足5000吨，较月初大幅萎缩。
随着时间向后推移，备货行情将很快结束，需求端口又将陷入无亮点可炒的疲软周期，对价格的影响模式也将由提振转为压制。其实，8月份豆油现货的反弹，另一重要因素在于油厂压量走货策略盛行，人为造成现货阶段性偏紧而推高价格，需求释放则断断续续。
作价成本趋于下移
目前，阿根廷10月船期豆油进口完税成本为7250～7300元/吨，较8月底的7550～7600元/吨显著下滑，使得内外价差进入微幅倒挂时代，部分地 区甚至出现顺价局面，如东北地区四级豆油现货基本报在7400元/吨附近，要高于进口成本价，相对于6、7月份时-500元/吨左右的倒挂情况，当前的水准意味着国内豆油报价存在高估的可能，后期倾向于下跌修正。
实际上，随着天气转凉，在当前压榨效益较为可观的背景下，国内油厂开工力度将会增加，按照每周压榨145万吨大豆、以19%的出油率计算，豆油供应将会以28万吨/周的速度投放市场，导致供给压力不断增加，且会推高社会隐性库存量，迫使价格走软。
值得一提的是，近期油厂压榨效益的好转得益于豆粕市场的强势，这对原料进口成本水涨船高的情况进行了淡化，而豆油对压榨利润的贡献度则拖了后腿，油厂挺粕抛油策略的继续实施，不仅注定了油粕比值低位徘徊，也暗示豆油行情被压着走的“情节”还会进一步发展。
美豆顶部正在沉淀
作为带领8月份油粕价格集体“小跑”的美豆市场，近期价格顶部可能正在沉淀，天气升水泡沫已发生破裂，11月合约期价自1400美分/蒲式耳回落了近50美分/蒲式耳，给予多方市场当头一棒。
虽然美国农业部作物周度生长报告显示，截至9月8日当周，美豆生长优良率自前一周下滑了2%，降至52%的水平，连续4周滑落，但美豆期价不涨反跌，在“买预期、卖事实”的惯性操作下，预计美豆市场还将受到进一步的抛压，且会发生连锁反应，对国内豆油期现价格均形成抑制。
笔者认为，由于自身基本面和“领头”品种均已呈现疲软状态，使得豆油“金九银十”的行情难以立足，“低头”走势隐现，建议贸易商保持相对动态的低库存，或以随用随买为主。
